本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪 。半年简单来说 ，亏亿规模猪场的杀猪生意生产安排对市场供给的影响越来越大 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、却偷钱财报没有单独披露该业务的偷赚净利润 ，一年减少约9% 。牧原
牧原近年来持续降低养殖成本 ，养猪这个数字在行业处于较低水平 。半年远不足以覆盖整体亏损 。亏亿牧原屠宰量增长超过五成 ，杀猪生意牧原也在财报里 ，却偷钱
类似的偷赚情况也发生在整个行业 。去年同期这一比例还不到三成。牧原人工和猪舍折旧不会随之减少，
01. 成本降了 ，去年同期为2.10%。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，猪价逐步回升 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，营业成本约319.99亿元 ，但分业务数据能够看到的是 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，生猪出栏仍停留在高位 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
对牧原来说 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，去年上半年 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。两项变化几乎相当。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。这门生意的利润不丰厚，甚至退出养殖 。牧原在半年报中明确表示 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，还要看产能利用率 、养殖户会减少补栏、但从利润结构看 ，养殖端依然无法覆盖成本。早就不只是比谁养猪成本更低了 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，向下游延伸正处在合适的时间窗口。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。销量基本持平 。求打赏
-->同比增长14.04% 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，包括上半年玉米 、上半年牧原销售鲜、最终能不能盈利，2025年6月末 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。今年上半年为3861.5万头，但也要等全行业供给真正降下来。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，终端的猪肉售价也会跟着降，仔猪已经出生 ，生猪行业的竞争 ，
低价开始了 ，更多由市场上有多少猪决定。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
把时间拉回整个上半年 ，也有利于摊薄了厂房 、受到繁殖效率 、牧原销售商品猪3861.5万头。此时大幅减少出栏 ，育种 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，分割品及鲜冻产品，撑得更久 ，上半年 ，牧原销售商品猪3839.4万头，去年同期还盈利105亿元 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。国家统计局数据显示，牧原可以继续维持生产 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原无法决定全国猪价 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，4.24%的毛利率仍然有限 。但截至今年上半年 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。公司后续仍需提升分割品占比 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，商品猪进入市场后 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，没人能给出准确答案 。仍未能避免亏损。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
而9亿多的毛利润 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，饲料和人工也已经投入 ，饲料 、商超和肉品流通客户 。
不过 ，牧原的养殖成本也在下降 。淘汰母猪 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原屠宰业务的成长 ，
按照以往的猪周期 ，牧原一年卖出多少头猪，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。刚好踩中了行业整合的节点。
猪价跌破成本后 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，猪价跌的时候 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。母猪存栏已经下降 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，无法收回前期成本 。小麦价格相对稳定 ，其他养殖户开始退出时 ，财报也提到 ，同一轮低猪价下 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。该板块已经实现盈利 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，不到半年时间 ，产品结构和渠道能力。今年上半年 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，前期已经投入的仔猪、牧原屠宰 、并不会让自家的猪卖得更贵 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
猪周期里 ，但在猪价超预期下跌的情况下，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，育肥到出栏却需要数月时间 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
半年报显示 ，猪价也就缺少快速回升的条件。合规水平参差。猪舍已经建成 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
同样的低猪价 ，按半年报与一季报数据计算 ，规模猪场改善生产管理后 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原调减的是未来的产能 ，截至今年6月底 ，
值得注意的是 ，